China hoy o La fatiga del gigante

¡Hola Bienvenidos!

Hoy quiero volver a tocar un tema que he dejado olvidado por algún tiempo pero que como siempre es muy interesante, es hablar sobre el gigante de Asia, el país de la muralla en otras palabras la gran China. Esta vez quiero volver a revisar el comportamiento de su economía a la luz de las nuevas tendencias mundiales y ver que nueva conclusión podemos extraer al respecto.

Para ponernos en contexto es claro que a estas alturas no es nada nuevo en los mercados que el crecimiento de China se ha venido desacelerando desde el 2011 donde se podían ver tasas de 2 dígitos, en marzo de ese año por ejemplo fue de 10.2%, hasta estabilizarse en un nivel de alrededor entre 6.5% y 7.0% durante el último año y lo que va de este. Sin embargo, la expectativa en los mercados ha aumentado desde la publicación del último dato de crecimiento que para el primer trimestre de 2017 fue de 6.9% anual en medio de un escenario que permite esperar para este año de mayor demanda a nivel mundial.

 

Elaboración propia Datos Bloomberg.

¿Por qué estar tan pendiente del crecimiento de China? Bueno en primer lugar el crecimiento de la economía china implica un crecimiento en la demanda de commodities, como hierro, petróleo y carbón, lo que tiene un fuerte impacto en los países productores, como Colombia entre otros. Además de esto, los mercados para sus exportaciones en Estados Unidos podrían no estar amenazados como se pensó inicialmente ya que pareciera que el presidente Trump ha bajado el tono de su discurso con China durante sus primeros 100 días de mandato.

La verdadera pregunta de fondo es ¿Durará este impulso en el largo plazo? No es fácil determinarlo, pero los datos de exportaciones en abril han moderado un poco el entusiasmo que desato el PIB ya que mostraron un aumento de 8% lo cual en si no es malo, pero está muy por debajo del 11.3% que el mercado esperaba y lo mismo sucedió con las importaciones que crecieron 11.9% frente a un estimado de 18%.

Pero China no es solo comercio, existe una importante preocupación en los mercados, y está relacionada con los niveles de deuda del país, donde ha aumentado significativamente en términos corporativos muy concentrado en los llamados productos de administración de riqueza (wealth management products). En el siguiente gráfico se puede ver el acelerado ritmo al que han venido creciendo estos productos hasta el segundo trimestre de 2016 donde llegaron a un valor de 26.2 billones de yuanes, lo que representa un aumento de 157% desde 2013. Si bien esto en sí mismo solo debería hablar de una importante dinámica del sistema financiero, el problema radica en que este tipo de activos se mantienen fuera del balance de las entidades financieras, en resumidas cuentas, volviéndose una bomba de tiempo por la falta de control y regulación sobre ellos.

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Elaboración propia. Datos Bloomberg

Si bien el gobierno chino se encuentra en un esfuerzo importante por regular este tipo de actividades, su entrada en los balances podría generar un deterioro del sistema financiero afectando eventualmente el nivel de crecimiento. Este problema no es nuevo en el país asiático, pero el gobierno chino tiene participación en muchas de estas entidades financieras y se ha convertido en un experto en su micromanagement, con lo que hasta ahora ha evitado un contagio a la economía, pero la pregunta real es que con el crecimiento que se ha dado en los wealth management product ¿Hasta cuándo le alcanzara esa habilidad?

Lo que si es cierto, es que por bien que crezca la economía, su ritmo ya está muy por debajo de los dos dígitos y con un sistema financiero cada vez más comprometido, no habrá manejo del gobierno que valga, en otras palabras si bien, China continúa siendo una de las grandes fuerzas detrás del crecimiento mundial, lo mejor es que se abran nuevos mercados porque el gigante se está fatigando cada vez más y más.

¡Que tengan un gran fin de semana!

Gregorio Gandini

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*Este post refleja la opinión de su autor y no debe tomarse como una recomendación de inversión

 

 

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