Guía Práctica de Economía 9: ¿Por qué es importante el dólar en el mundo?

¿Han notado que siempre que se habla del mercado de divisas, todas las monedas están comparadas con el dólar o que se hace increíblemente importante entender si el dólar se está fortaleciendo o debilitando a nivel mundial? En esta guía he querido traer un poco de perspectiva histórica para entender la importancia de esta divisa y por qué siempre nos concentramos en analizar los mercados cambiarios en torno a ella.

¿Por qué es importante el dólar en el mundo?

Creo que esta es una pregunta clave con la cual iniciar la exploración de las tasas de cambio y es importante añadir una perspectiva histórica a la importancia que tiene hoy el dólar tanto para el comercio internacional como para los mercados de divisas y esta perspectiva se centra en un evento muy importante, el acuerdo de Bretton Woods.

En Julio de 1944 se llevó a cabo a firma del acuerdo de Bretton Woods, llamado así porque se llevó a cabo en el complejo hotelero del mismo nombre en New Hampshire, Estados Unidos. Para contextualizar un poco se puede ver que en 1944 la segunda guerra mundial estaba llegando a su fin y se hizo necesario empezar a establecer nuevas reglas económicas mundiales y ya que las grandes potencias del momento en suelo europeo se habían destrozado las unas a las otras, Estados Unidos puedo tener una gran influencia en las reuniones. De este acuerdo se desprendieron tres grandes hitos los cuales son claves en los mercados financieros actuales:

  1. La creación del Fondo Monetarios Internacional – FMI
  2. La creación el Banco Mundial
  3. Sustituir el patrón Oro por el patrón Dólar.

El FMI y el Banco Mundial

El acuerdo de Bretton Woods vio nacer dos entidades multilaterales que han jugado un importante papel en la segunda mitad del siglo XX e inicios del XXI, el FMI y el Banco Mundial, cada uno respondiendo a necesidades diferentes y muy específicas.

Una de las cosas que hay que tener en cuenta es que en el año 1944 no solo se sentía con toda la fuerza la segunda guerra mundial, sino que también estaba muy fresco en las mentes de las personas los efectos de la gran depresión de 1929. Por eso era necesario crear algún tipo de estrategia que impidiera al mundo volver a caer en un escenario similar, de ahí nació la idea de crear el Fondo Monetario Internacional.

El FMI fue creado con el objetivo de estabilizar el sistema monetario internacional después de la segunda guerra mundial y una de sus más grandes herramientas son líneas de crédito para sus miembros en las cuales tiene acceso automático al 25% de su cuota, de requerirse un mayor monto el país deberá negociar un plan de estabilización de su balanza de pagos. Esta dinámica logra que el FMI supervise una mayor estabilidad macroeconómica entre sus miembros.

El otro organismo que nació de los acuerdos de Bretton Woods es el Banco Internacional de Reconstrucción y Fomento, creado originalmente para financiar la reconstrucción de los países después de la segunda guerra mundial y en la actualidad se enfoca en la lucha contra la pobreza. Este banco fue la semilla de la cual nació el Banco Mundial que está compuesto por otras 4 entidades, la Asociación Internacional de Fomento, la Corporación Financiera Internacional, el Organismo Multilateral de Garantía de Inversiones y el Centro Internacional de Arreglo de Diferencias Relativas a Inversiones, actualmente cada una encargada está de diferentes facetas de apoyo a países en desarrollo.

Patrón Oro y Patrón Dólar

Con el fin de migrar del patrón oro, el acuerdo estableció un sistema de cambio de todas las monedas contra el dólar y de este contra el oro (35usd por onza), además, los países podrían mantener sus reservas internacionales en Oro o en Dólares, dicho sistema se aplicó hasta 1971. ¿Por qué el dólar? Básicamente era la única divisa de un país desarrollado cuya capacidad productiva no se había visto comprometida por los bombardeos durante la segunda guerra. La finalización de este sistema se da por la decisión de no continuar convirtiendo los dólares por oro, en medio de altas tasas de inflación en Estados Unidos y una pérdida global de confianza en la divisa norteamericana.

A pesar de la finalización del acuerdo de Bretton Woods es fácil entender como el dólar continúa siendo el referente mundial para el comercio internacional y la principal moneda de reservas internacionales de muchos bancos centrales. Si bien esta importancia no parece cambiar en el corto plazo, es clave mantener el pulso de otras divisas como el Euro o el Yuan de China, que se han vuelto contrapartes importantes de la divisa norteamericana.

En la próxima guáa hablaremos un poco de como es el análisis de la tasa de cambio en Colombia y que particularidades tiene. No olviden revisar la guía anterior https://www.rogue-economist.com/guia-practica-de-economia-8-entendiendo-las-tasas-de-cambio/

¡Que tengan un gran fin de semana!

Gregorio Gandini

Twitter @RogueEconomist1

*Este post refleja la opinión de su autor y no debe tomarse como una recomendación de inversión

 

 

Guia Práctica de Economía 8: Entendiendo las Tasas de Cambio

Ya hemos hablado en las guías anteriores de temas como la política fiscal, la política monetaria, el crecimiento y la inflación, ya una vez cubiertos esos primeros temas creo que es importante girar la mirada y enfocarla en el mercado cambiario, que es otra de las fuerzas determinantes en la economía. Aunque antes de poder llegar al mercado como tal, es importante que son las divisas y como moldean nuestra vida.

Si bien anteriormente hablamos del dinero en la economía y su importancia dentro de la política monetaria, es importante aclarar que en esta guía nos ocuparemos de hablar de las divisas, que es un contexto completamente diferente. El termino divisa se refiere en términos generales a las monedas extranjeras, y la forma de asignarle valor está dada por la tasa de cambio nominal, que no es más que el valor relativo de la divisa de un país en términos de la otro, o si se prefiere del extranjero contra el país local. Para no ir más lejos basta con ver la Tasa Representativa del Mercado (TRM) que determina un valor de 2.785 pesos de Colombia por un dólar de Estados Unidos.

Tasa de cambio nominal

Cuando se habla de tasa de cambio vale la pena hacer dos distinciones de términos económicos, la tasa de cambio real y la nominal. Como mencione anteriormente la tasa de cambio nominal corresponde a la tasa que da el valor de una divisa en términos de la de otro país y es a la que se compra y venden divisas, en Colombia esta tasa se llama la Tasa Representativa del Mercado (TRM). Además, dentro de la tasa de cambio nominal existen dos tipos de regímenes que determinan su aplicación:

  • Tasa de cambio fija: En la cual el Banco Central se compromete mantener el cambio en un nivel determinado, comprando los excesos de divisas o vendiendo cuando sea el caso. Un claro ejemplo de este manejo es China con la tasa de cambio de Yuan contra el dólar.
  • Tasa de cambio flexible: En la cual el precio de la divisa se determina por la interacción del mercado cambiario. Este régimen es el que se aplica en Colombia y es a partir de las operaciones de compra y ventas diaria en este mercado que se calcula la TRM.

Adicionalmente cuando hablamos de la tasa de cambio nominal también es clave entender cómo se denominan sus movimientos:

  • Devaluación: Es cuando la moneda local pierde valor frente a la extranjera. En Colombia sería cuando es necesario dar pesos por dólar es decir que la TRM aumenta.
  • Revaluación: Es cuando la moneda local gana valor frente a la extranjera. En Colombia sería cuando es necesaria dar menos pesos por dólar es decir la TRM disminuye.

Tasa de cambio real

Por tasa de cambio real se entiende que es aquella a la que una persona puede intercambiar bienes y servicios de un país por bienes y servicios de otro. Dicho de otra forma, es una tasa medida en bienes y servicios y no en unidades monetarias.

La fórmula nos muestra cómo se calcula tasa de cambio real y básicamente se basa en un concepto clave el poder adquisitivo. El cual determina cuantos bienes y servicios pueden ser adquiridos con una suma especifica de dinero, para aclarar un poco más esto usemos un ejemplo, supongan que una tonelada de trigo costara 100 dólares en Estados Unidos mientras la misma tonelada vale $1.600 yenes en Japón y si la tasa de cambio nominal es 109.06 yenes por dólar entonces aplicando la formula anterior obtenemos:

Dicho de otra forma, de acuerdo a las condiciones de precios y tasa de cambio nominal la tasa de cambio real para el trigo es de 6.82 de toneladas de trigo en Estados Unidos por 1 tonelada de trigo en Japón. Hacer este ejercicio para cada bien o servicio de la economía puede ser muy desgaste y se puede perder el objetivo la forma general de aplicar esta fórmula es utilizando el IPC de cada país.

En las ppróximas guias continuaremos ahondando en el concepto de las divisas, sus mercados y como interactuan con otros mercados y la economía en general.

¡Que tengan un gran fin de semana!

Gregorio Gandini

Twitter @RogueEconomist1

*Este post refleja la opinión de su autor y no debe tomarse como una recomendación de inversión

Las fuerzas de la economía que arreglaron el paseo de Semana Santa

¿Hola, cómo van?

Esta semana muchas personas aprovechan para viajar, pero todos los que venían planeando sus viajes en Semana Santa fuera del país, seguro se han llevado una grata sorpresa viendo que ha sucedió con la tasa de cambio entre pesos y dólares o la Tasa Representativa del Mercado TRM. En este post quiero revisar cuales fueron todas las fuerzas económicas que afectaron su paseo de semana santa

La TRM se ubicó por debajo de 2800 y la vigente para hoy es $2780.47 pesos por dólar, lo que implica una reducción de 6.8% desde el principio de este año. ¿pero que ha dado el impulso adicional en estas últimas semanas? Dos factores han sido claves en este comportamiento, el primero un viejo conocido, el precio del barril de petróleo y el segundo algo más nuevo, la reacción de China a los aumentos en los aranceles del acero y el aluminio por parte de Estados Unidos.

Gráfico 1. Elaboración propia. Datos Bloomberg y Banco República

El gráfico 1 muestra una relación que me gusta mucho usar y es la comparación de la TRM contra el precio del barril de la referencia de petróleo Brent, donde se puede ver como ante el aumento a alrededor de 70 usd, cae la tasa de cambio debajo de 2.800 pesos/dólar. Esta velocidad de adaptación de los precios y las divisas se deben a un factor clave, las expectativas de los inversionistas y como estos actúan en función de ellas. En este caso el precio del Brent sube por que la OPEP y sus aliados han dado señales de mantener su recorte sobre la producción por el resto de 2018, lo que lleva a los inversionistas a adelantarse a comprar a precios más baratos lo que genera a su vez que en el mercado local los agentes se adelanten también a la mayor entrada de dólares por barril y empiezan a vender desde ahora para favorecer los precios. Estos dos movimientos llevan crear profecías auto cumplidas donde sube el precio por barril debido al exceso de demanda y cae la TRM por exceso de oferta.

Adicionalmente al petróleo, el otro factor que ha hecho perder valor al dólar en el mundo es el temor a una guerra comercial con la respuesta de China de empezar a aumentar aranceles en algunos productos provenientes de Estados Unidos ante los aumentos en los aranceles de las exportaciones de Acero y Aluminio anunciadas por el presidente Trump hace un par de semanas. Lo que por supuesto hace poco atractivas tener posiciones en la moneda norteamericana.

Así pues, pueden darse cuenda que la agradable sorpresa que les permitió comprar más dólares por sus pesos esta semana santa, se debió al movimiento de grandes fuerzas dentro del comercio internacional y a ajustes en las expectativas de agentes locales y extranjeros que contribuyeron a mejorar su paseo.

! Que tengan un gran resto de semana!

Gregorio Gandini

Twitter @RogueEconomist1

*Este post refleja la opinión de su autor y no debe tomarse como una recomendación de inversión

TES: El efecto silencioso del carry trade

¡Hola y bienvenidos!

A raíz de una pregunta que me hizo uno de mis estudiantes en estos días sobre el carry trade, me di cuenta la importancia de este dentro de los mercados deuda, en especial en países emergentes, por eso en el post de esta semana voy a ampliar un poco el concepto y hacer explicita su relación con el mercado.

Antes de entrar a hablar de los efectos específicos del carry trade en el mercado de deuda, es necesario definirlo para tener claro de que estamos hablando. Primero que todo el término carry se refiere al retorno que nos genera un activo al tenerlo en nuestro portafolio, de ahí que el término “carry trade” se deriva de obtener beneficio a través de una negociación, más específicamente entre países. Para hacerlo más claro, consiste en pedir prestados recursos en un país con una tasa de interés más baja y luego invertirlos en uno con una tasa de interés más alta, pero como se está negociando entre dos países, no solo el diferencial de tasas de interés debe ser tenido en cuanta sino el de tasas de cambio.

Gráfica 1. Elaboración propia. Datos Bloomberg y BanRep

En la gráfica 1 se puede ver el comportamiento de la TRM y la tasa de los TES en lo que va del año y es muy claro que es a partir de junio el comportamiento de las dos series tiene una correlación positiva donde ambas crecen. Si lo miramos desde el punto de vista de las fuerzas de oferta y demanda, un aumento en la tasa de cambio implica una mayor demanda de dólares, mientras un aumento en la tasa yield de los TES (Que equivale a una reducción en el precio) refleja venta de posiciones en TES, o lo que es lo mismo un aumento en la oferta, por lo que se percibe que existe una relación de causalidad el punto es saber cuál.

Por el último informe de tenedores de deuda sabemos que esta venta se dio por parte de los fondos internacionales, quienes redujeron su posición de 26.16% a 25.92%, lo que implica un aumento en la demanda por dólares presionando la TRM al alza, ya que estos fondos querrán invertir sus flujos de capital en dólares en otros países. Pero existe otro efecto y es el que tiene la TRM sobre los inversionistas extranjeros que buscan el carry trade y para poder ilustrar mejor esto utilizaré el ejemplo de un inversionista que tiene dos opciones de inversión, TES con vencimiento de julio del 24 o bonos de México de 10 años.

Tabla 1. Elaboración propia. Datos Bloomberg, BanRep y Banco de México

Como ya había mencionado anteriormente la esencia del carry trade es obtener un beneficio al pedir prestado en un país con una tasa de interés más baja e invertir en otro con una más alta, teniendo en cuanta claro está el efecto de las tasas de cambio en esta transacción. Volviendo al ejemplo, en la tabla 1 se puede ver el desarrollo del mismo, primero supongamos que existe un inversionista que tiene un horizonte de 60 días en su inversión y decide pedir prestado 1 millón de dólares en Estados Unidos el 2 de mayo, por facilidad aplicare al préstamo la tasa vigente de la FED en ese momento de 1% anual, con lo que después de 60 días (30 de junio de 2017) deberá pagar 1.001.639 USD.

Como segundo paso, con el dinero obtenido del préstamo nuestro inversionista comprará bonos públicos el mismo 2 de mayo para venderlos el 30 de junio, para lo cual tiene dos opciones Colombia o México. Para lo cual debe convertir el millón de dólares en pesos colombianos o mexicanos, y luego asumimos que puede comprar bonos por ese monto.

El paso final, es realizar la venta de los bonos el 30 de junio al valor de mercado, luego convertir a dólares el monto a la tasa de cambio vigente, para proceder a pagar la deuda y una vez ha realizado esto, se calcula el P&G final.

En la tabla 1 se puede ver que, para este periodo de 60 días, invertir en TES genera una pérdida mientras los bonos mexicanos dan una ganancia, esto se debe a dos efectos, el efecto precio de los bonos (que tiene la tasa yield implícita en el) y el efecto tasa de cambio. Tal y como había mencionado en la gráfica 1, este periodo trae consigo un aumento en la tasa de cambio y en el yield (equivalente a una reducción de precio) para Colombia, mientras el efecto es contrario para las dos variables en México.

¿Pero que implica esta tendencia para el mercado deuda? Lo primero y más claro, es que nos hace menos atractivos que otros países de la región para inversionistas potenciales, ya que nuestra tasa de cambio no solo se afecta por la salida de capitales, sino por el precio del petróleo cuya referencia WTI se ha mantenido por debajo de 50 usd/barril en los últimos dos meses. Pero, también existe un efecto dentro del mercado y es que inversionistas que hayan entrado buscando ganancias de carry trade podría decidir, liquidar sus posiciones y buscar precisamente otros países con mejores condiciones, por lo que se genere un círculo vicioso de mayor demanda de dólares, aumento en la TRM y salida de inversiones en TES.

Si bien, existen muchas fuerzas detrás de la demanda extranjera por TES, hoy quise detenerme y revisar un poco las dinámicas que enlazan la TRM y este mercado y como sucede el efecto silencioso del carry trade como un factor potenciador de oferta o demanda, en especial como un comparativo entre economías de la región.

¡Que tengan un gran fin de semana!

Gregorio Gandini

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*Este post refleja la opinión de su autor y no debe tomarse como una recomendación de inversión